Cetes bajan su rendimiento al cierre de enero; el mercado descuenta más recortes de Banxico, pero con cautela
Los Certificados de la Tesorería de la Federación (Cetes) cerrarán enero con rendimientos ligeramente menores para el ahorrador, en línea con la lectura del mercado de que el ciclo de recortes de tasas continuará en México, aunque a un ritmo más moderado. En la cuarta subasta de valores gubernamentales del año, el ajuste más visible se dio en el plazo de 28 días, un termómetro clave para inversionistas minoristas y tesorerías corporativas.
El telón de fondo es una inflación que, si bien permanece dentro del rango objetivo, mostró un repunte: la inflación general se ubicó en 3.77% anual en la primera mitad de enero, de acuerdo con cifras del Inegi citadas por el mercado. Este nivel, todavía compatible con la meta de estabilidad de precios, reduce la urgencia de mantener una postura monetaria altamente restrictiva, pero también obliga a calibrar con cuidado el ritmo de relajación para no reavivar presiones, en particular en servicios.
En la subasta, los Cetes a 28 días retrocedieron 0.05 puntos porcentuales para ubicarse en 6.95%; el plazo de 91 días se mantuvo en 7.10%. En la parte media de la curva, el rendimiento se movió poco: el instrumento alrededor de seis meses se colocó cerca de 7.14%. A dos años, el rendimiento se ubicó en 7.82%, nivel que sigue ofreciendo un margen relevante frente a la inflación observada, aunque sujeto a cambios conforme avance el ciclo de política monetaria.
Para el inversionista, la clave no es solo la tasa nominal, sino el rendimiento “real”, es decir, descontando la inflación. Con una inflación anual de 3.77%, un Cete a 28 días de 6.95% implicaría un diferencial aproximado de 3.18 puntos porcentuales antes de impuestos y comisiones, una referencia útil para comparar contra alternativas bancarias tradicionales. Sin embargo, el rendimiento real puede variar si la inflación repunta o si la tasa de referencia sigue ajustándose a la baja con mayor rapidez de la anticipada.
La expectativa de recortes más pausados se relaciona con un equilibrio delicado: por un lado, la desinflación abre espacio para bajar tasas; por otro, persisten riesgos que los mercados monitorean, como la volatilidad financiera global, el comportamiento del tipo de cambio y el desempeño económico de Estados Unidos, principal socio comercial de México. En un entorno donde la actividad puede desacelerarse por tasas todavía elevadas respecto a promedios históricos, una reducción gradual busca evitar un frenazo mayor sin perder el ancla de expectativas inflacionarias.
En términos de estrategia, la disminución de tasas suele favorecer a quien fija rendimientos por más tiempo si anticipa nuevos recortes: los plazos largos tienden a ganar atractivo relativo cuando el mercado espera menores tasas futuras. Aun así, los Cetes de corto plazo conservan ventajas para quienes privilegian liquidez y flexibilidad, especialmente en hogares que están construyendo un fondo de emergencia o en empresas con necesidades de caja frecuentes. La selección del plazo, por tanto, depende más del horizonte y tolerancia al riesgo de reinversión que de una “tasa ganadora” única.
Hacia adelante, el desempeño de los rendimientos de Cetes estará ligado a tres variables: la trayectoria de la inflación (en especial subyacente), el tono de la comunicación del banco central y el entorno externo, donde movimientos de tasas en economías avanzadas y episodios de aversión al riesgo pueden alterar primas y demanda por instrumentos en pesos. Si la inflación retoma una tendencia descendente y el crecimiento sigue moderándose, el escenario base del mercado apunta a un descenso gradual de rendimientos; si aparecen choques de precios o depreciación cambiaria sostenida, la curva podría ajustar con mayor volatilidad.
En perspectiva, el cierre de enero confirma un ajuste marginal a la baja en los Cetes, consistente con un mercado que ve más relajación monetaria, pero no agresiva. Para el ahorrador, el atractivo sigue estando en que, por ahora, varios plazos mantienen un diferencial positivo frente a la inflación; el reto será administrar el plazo y la reinversión en un contexto donde los rendimientos podrían seguir disminuyendo conforme avance el ciclo de recortes.