Fitch sostiene la nota soberana de México en ‘BBB-’, mientras suben las alertas por deuda y Pemex
Fitch mantuvo la calificación de México con perspectiva estable, pero advirtió que el aumento de la deuda y los riesgos de Pemex presionan el perfil fiscal.
Fitch Ratings ratificó la calificación crediticia de México en ‘BBB-’ con perspectiva estable, una decisión que reconoce la resiliencia macroeconómica del país, pero que al mismo tiempo subraya un foco de preocupación creciente: el deterioro de las cuentas públicas y la carga que implica el apoyo recurrente a Petróleos Mexicanos (Pemex). En su evaluación más reciente, la agencia ubicó la deuda del gobierno en 54.6% del PIB durante 2025 y anticipó que podría rebasar 58% hacia 2027, en un contexto de déficits elevados, crecimiento moderado y necesidades fiscales persistentes vinculadas a la petrolera.
La ratificación evita, por ahora, un ajuste negativo que encarecería el financiamiento del gobierno y de emisores locales, pero el mensaje es claro: el margen de maniobra fiscal se estrecha. Para una economía como la mexicana—integrada a cadenas de valor manufactureras, con un sector externo relevante y un sistema financiero relativamente profundo—la estabilidad de la calificación depende de que la trayectoria de deuda deje de acelerarse y de que los pasivos contingentes no se materialicen de forma abrupta.
Fitch destacó fortalezas que tradicionalmente sostienen el perfil soberano, como una economía diversificada, un banco central con credibilidad y finanzas externas que, en general, han mostrado capacidad de absorción ante choques. Sin embargo, advirtió que la consolidación fiscal será más compleja por la rigidez del gasto, la presión de programas sociales, el limitado espacio para recortar inversión sin afectar el crecimiento potencial y una base tributaria que, pese a mejoras administrativas, sigue siendo relativamente estrecha frente a las necesidades de gasto.
En el frente macro, el diagnóstico convive con señales mixtas: la inflación anual repuntó a 4.59% en marzo, por encima del objetivo de Banco de México, aun cuando el instituto central ya inició un ciclo de relajamiento monetario. Para Fitch, el crecimiento previsto de 1.7% en 2026 refleja un desempeño todavía moderado, lo que complica reducir la deuda solo con expansión de la actividad; en ese escenario, el ajuste suele recaer en decisiones de gasto e ingresos, políticamente más sensibles.
El factor Pemex: apoyo recurrente y riesgo de pasivos contingentes
El principal elemento estructural de riesgo identificado por Fitch es Pemex. Aunque la empresa ha recibido alivios y apoyos que mejoraron su liquidez en distintos momentos y se han observado esfuerzos por contener pérdidas en segmentos como refinación, la calificadora considera incierto que los nuevos proyectos y la estrategia operativa logren estabilizar la producción en un horizonte razonable. La lectura de mercado es que, mientras el gobierno mantenga la expectativa de respaldar a la petrolera—ya sea mediante transferencias, apoyos fiscales, inyecciones patrimoniales o asunción de obligaciones—México conserva un “pasivo contingente” que puede presionar la deuda pública si las necesidades de Pemex aumentan.
Más allá del dato puntual, el debate es fiscal y de política pública: cada peso adicional destinado a sostener a la empresa reduce el espacio para inversión pública, infraestructura, salud o educación, rubros que inciden en el crecimiento potencial. Al mismo tiempo, un retiro abrupto del apoyo también tendría costos, porque elevaría el riesgo de refinanciamiento de Pemex y podría generar volatilidad financiera. El reto, por tanto, es diseñar una ruta creíble que reduzca gradualmente la dependencia de apoyos extraordinarios, mejore la generación de flujo y mitigue riesgos operativos, sin trasladar tensiones al soberano.
Para inversionistas, bancos y empresas, la señal de Fitch es relevante porque la calificación soberana suele actuar como “techo” o referencia de riesgo país. Una perspectiva estable sugiere ausencia de cambios inmediatos, pero el listado de condiciones que podrían detonar una rebaja—mayor deterioro fiscal, aumento más acelerado de la deuda o materialización de pasivos asociados a Pemex—pone el foco en indicadores que el mercado seguirá de cerca: balance público, costo financiero, necesidades de refinanciamiento y la evolución operativa y financiera de la petrolera.
Hacia adelante, el desafío de México será equilibrar disciplina fiscal con crecimiento. Factores como la integración comercial con Estados Unidos, la relocalización de inversiones manufactureras y la evolución de tasas globales pueden jugar a favor, pero no sustituyen una estrategia doméstica de mediano plazo: ingresos públicos más robustos, calidad del gasto y claridad en el tratamiento fiscal de Pemex. En ese marco, mantener la calificación no es un punto de llegada, sino una ventana para corregir trayectoria antes de que el costo del ajuste aumente.
En síntesis, Fitch reconoce la estabilidad macro y la diversificación de la economía mexicana, pero advierte que la deuda y Pemex son los principales focos de presión; la ruta fiscal de los próximos años será clave para sostener la confianza y el costo de financiamiento del país.
